距2015年1月31日公司与中国电子集团五十四所签署战略合作协议后短短一周，东南网架便与其联合中标总金额1.44亿元的射电望远镜订单，时隔一月，公司再次中标2亿元军工合同。公司在军工领域的开拓才起步，后续空间广阔。

  东南网架是一家集设计、制作、安装于一体的大型钢结构企业，拥有钢结构工程专业承包壹级、钢结构/网架专项设计甲级、钢结构制造特级、境外承包工程经营资格、以及在2014年上半年得到了房屋建筑工程项目施工总承包一级资格等，产业链较为完善。公司目前拥有年产钢结构46万吨、建筑板材600万平方米的制造能力，是科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业，拥有钢结构行业唯一国家级企业技术中心。

  公司实际控制人郭明明持有浙江东南网架集团有限公司56.4%的股份，集团直接持有上市公司29.07%的股份，通过浙江浩天物业管理有限公司间接持有10%的股份，同时郭明明先生直接持有上市公司6.74%的股份。

  一方面，空间钢构是公司优势领域。公司产品有高层重钢结构工程、空间钢结构和轻型钢结构，2013年收入占比分别为37.17%、38.82%和22.02%，毛利率分别是12.52%、15.33%和12.44%。三项业务对公司业绩的贡献总体均衡，但高层重钢结构占比在近年有所提升，轻型钢结构占比会降低，这主要是受工业投资增速下滑所致。由业务结构和产品毛利率差异能够准确的看出空间钢结构是公司的优势领域，公司曾经完成水立方、鸟巢、上海虹桥枢纽、昆明西站等众多著名的钢结构工程。

  另一方面，公司业务布局全国，并开始走向世界。公司当前营业收入大多数来源于国内，华东地区收入占比从始至终保持在30%以上，华北地区收入在10%-20%之间，其他区域业务占比相比来说较低。需要我们来关注的是，2014年开始公司加大海外业务开拓，8月中标委内瑞拉1.73亿美元的钢结构项目，12月成立香港子公司，预计未来公司海外收入将大幅增长。

  公司于2015年1月30日与中国电子科技集团公司第五十四研究所签署了《战略合作协议》本着“长期合作、优势互补、资源共享、共谋发展”的原则，开展长期战略合作，正式宣告进入军工领域。

  集团公司，是我国目前电子信息领域专业覆盖面最宽、顶级规模的综合性骨干研究所之一，相继参与完成了“两弹一星”、“载人航天”、“国防电子信息系统”、“嫦娥探月”、“北斗卫星导航系统”、“上海天文台65米射电望远镜天线项目”等数百项国家和国防重大工程建设，具有强大的军工科研生产能力。

  公司与其合作包括大型望远镜产品研发制造、智慧城市、智慧家庭、防弹机库装甲等领域，并且五十四所还优先把公司推荐给其他军工企业。

  1）对公司产生新的业绩贡献，公司有望通过本次战略合作，郑重进入军工领域；

  2月6日，公司再度公告与五十四所组成联合体中标了国家天文台500米口径球面射电望远镜工程反射面单元设计与制造项目，合同金额为1.44亿元。该望远镜将是世界第一大单口径射电望远镜，预计在未来20年到30年内保持世界一流水平。我们大家都认为该项目对公司来说有重要意义：

  提供新的利润增长点。公司中标该项目，技术复杂，毛利率较高，并且树立了在射电望远镜领域的一马当先的优势，后续有望在该领域确立其龙头地位，为业绩提供新的增长点。

  合作是较为深入的，后续有望在智慧城市、智慧家庭、防弹机库装甲等领域取得实质性进展。

  此项1.44亿射电望远镜订单显示了公司与五十四所合作的实质性进展，涉军大戏正式拉开帷幕。

  2014年8月公司与Fundación ProPatria 2000 Venezuelan（委内瑞拉祖国发展基金2000）签订了以钢结构为主体的总承包工程建设项目，该项目总金额为1.73亿美元，约合人民币10.69亿元，工期12个月，这不仅对公司业绩产生积极影响，更为公司海外业务拓展积累了丰富经验和奠定了坚实基础。

  过去几年公司的海外业务基本空白，获取委内瑞拉项目迎合了“一带一路”国家大战略，为业绩的持续增长奠定了坚实基础。由于国外项目毛利率更高，但风险也较大。在委内瑞拉项目中，公司采取积极有效措施对风险进行了防范，包括提前拿到7987万美元的预付款。

  公司董事长郭明明指出，委内瑞拉、巴拿马这类国家对中国公司参与当地基础设施建设非常渴望。我们大家都认为，“一带一路”战略为中国工程企业走出国门承接国外基础设施建设项目带来了历史性机遇。东南网架公司利用自身在技术、融资能力等方面的优势，积极承接海外项目，有望迎来海外市场业务高增长。

  3月15日，公司发布关于此境外重大合同进展的公告，表示国家开发银行浙江省分行通知已公司：由发展基金支

  付的合同预付款7978.89万美元已经到账（按照2015年3月12日中国人民银行外汇交易中心公布人民币汇率中间价1美元对人民币6.1617元计算，约合人民币49163.53万元）。

  距离2015年1月31日公司与中国电子集团五十四所签署战略合作协议后，短短一周，公司便与其联合中标总金额1.44亿元的射电望远镜订单，时隔一月，公司再次中标2亿元军工合同，有两点值得关注：

  1）军工化属性更浓。市场对之前射电望远镜合同的“军工”属性有一定的质疑，但本次合同是直接与某部队签署，公告形式显示保密级别较高，说明本次合同的“军工”程度很高；2）公司与五十四所战略合作短短一个半月的时间里，便中标了总计3.5亿元的军工订单，显示其合作深度远超出市场预期。我们大家都认为公司在军工领域的开拓才起步，后续空间广阔。

  目前市场对公司的主要疑虑集中于估值较高，但我们大家都认为公司作为典型的周期性标的，不能简单地用单一的PE指标来给公司定价，要充分认识到其极大的业绩弹性、持续超预期的军工领域的开拓、比较小的市值等作用下较大的上行空间，除此之外，从高管全额承揽的锁定3年的5亿元定增预案也能够准确的看出公司人员对其未来的强烈信心。我们预计公司2015、2016年净利润分别为8,354万元、1.44亿元，对应EPS分别为0.11元、0.19元，考虑公司投资逻辑逐步得到市场认可。